Βασλης Φουρτονης, δσκαλος

Σββατο 2 Αυγοστου 2014

http://www.makeleio.gr/wp-content/uploads/2014/07/Argentina.jpgΗ να χρεοκοπα της Αργεντινς μπορε να ισοδυναμε με μια μικρ καταστροφ για την οικονομα της χρας, μως προσφρει δωρεν μαθματα σε λλους, πως εναι και η Ελλδα.
Για να δομε τι εχε γνει στη χρα μας και τι γινε στην Αργεντιν.
Τον Μιο του 2012, δηλαδ λγους μλις μνες απ την ολοκλρωση του PSI Plus, να μεγλο ελληνικ ομλογο σε δολρια ληγε. Η εκταμευση για το δημσιο ξεπερνοσε τα 400 εκατ. ευρ, αν πληρωνταν στο 100% της ονομαστικς του αξας. Επσης να λλο παρμοιο ομλογο ονομαστικς αξας 200 εκατ. ευρ ληγε τον Σεπτμβριο του 2012 και ακολουθοσε να ακμη αξας 300 εκατ. ευρ τον Δεκμβριο της διας χρονις. Ττε λοιπν τθηκε το δλημα αν θα πρεπε η χρα να πληρσει το 100% της ονομαστικς αξας του ομολγου του Μαου του 2012 στους κατχους του θα πρεπε να τους επιφυλξει την δια μεταχεριση με το PSI Plus., δηλαδ να κανει να κορεμα της τξης του 79%.
Η απφαση που πρθηκε ττε ταν να πληρωθε το ομλογο καθς και τα υπλοιπα που διακρατοσαν σοι απεχαν απ το PSI. ταν μια απφαση που αφοροσε ομλογα ονομαστικς αξας 5 με 6 δισ. ευρ, τα οποα ληγαν το 2012 και τα επμενα χρνια και τα οποα διακρατοσαν κποια funds. Σαφστατα αυτ η απφαση ταν δικη αφο το κρτος δεν συμπεριφρθηκε με τον διο τρπο σε λους τους ομολογιοχους.
μως, η σημεριν δυσρεστη εμπειρα της Αργεντινς με τους «γπες» των hedge funds δεχνει πσο μεγλα νομικ προβλματα θα μποροσε να εχε δημιουργσει στην Ελλδα μια διαφορετικ απφαση. Κι αυτ γιατ τα αρπακτικ εχαν δη λβει θσεις σε ορισμνα ελληνικ ομλογα που υπγονταν σε διεθνς δκαιο, αποκτντας ισχυρς μειοψηφες που απτρεπαν την ενεργοποηση της ρτρας συλλογικς ευθνης (CACs).
Nα θυμσουμε τι η CAC εναι νομικ δεσμευτικ για λους τους ομολογιοχους σε περπτωση που η αυξημνη πλειοψηφα των ομολογιοχων ψηφσει υπρ κατ της συμμετοχς στην αναδιρθρωση του χρους.
Επομνως, η να περιπτεια της Αργεντινς μας διδσκει δη κποια πργματα.
Η να χρεοκοπα της χρας του τανγκ δεχνει τι μπορε να συμβε αν να κρτος αποφασσει να πορευτε την οδ της ανεξλεγκτης χρεοκοπας. Κι αυτ γιατ τα σημεριν προβλματα της Αργεντινς χουν τη ρζα τους στη παλι χρεοκοπα του 2001-2002.
Ο συμβιβασμς-αναδιρθρωση που πτυχε η Αργεντιν με αρκετος ομολογιοχους το 2005 οδγησε σε «κορεμα» των παλαιν ομολγων της τξης του 76,30%. μως, το 24% των ομολογιοχων επλεξε να μη συμμετσχει στη διαδικασα. Η μεγλη αποχ ανδειξε τα διαφορετικ συμφροντα και τον μεγλο κατακερματισμ των ομολογιοχων της Αργεντινς αφο πολλο ταν ιδιτες λιανικς και απομονωμνοι θεσμικο. Σημεινεται τι η αποχ (holdouts) απ την αναδιρθρωση του ελληνικο χρους το 2012 ανλθε μλις στο 3%, αντικατοπτρζοντας τη μεγλη συγκντρωση των ελληνικν ομολγων στα χρια τραπεζν, θεσμικν κ..
Η πρσφατη συμφωνα του 2010 κλυπτε πνω απ το 90% των κατχων παλιν αργεντνικων ομολγων, αλλ δεν τελεσφρησε. Ως γνωστν, οι ενργειες του κ. Paul Singer, το hedge fund του οποου φρντισε να αγορσει ναν ικαν αριθμ αργεντνικων ομολγων με μεγλη κπτωση και απατησε να πληρωθε το 100% της ονομαστικς τους αξας με τη σμφωνη γνμη Αμερικανο δικαστ, αποδεχθηκαν καταλυτικς.
Πρα απ τον ρλο των «αρπακτικν», τον σχετικ αμερικανικ νμο και την καθοριστικ απφαση της Αργεντινς το 2001-2002 για ανεξλεγκτη χρεοκοπα που νοιξε τον ασκ του Αιλου, η χρα του τανγκ των 42 εκατ. ανθρπων δεν θα αντιμετπιζε πιθανν τον σημεριν εκβιασμ αν τα ομλογ της εμπεριεχαν ρτρα συλλογικς ευθνης (CACs).
Να υπενθυμσουμε τι η Ελλδα επβαλε αναδρομικ ρτρα συλλογικς ευθνης στα ομλογα που υπγονταν στο ελληνικ δκαιο πριν απ το PSI. Το ριο για την αυξημνη πλειοψηφα ορσθηκε στο 75%. Αναμφισβτητα, τα CACs δεν εναι πανκεια για την αντιμετπιση λων των προβλημτων που προκπτουν σε αναδιαρθρσεις χρους. μως, θτουν κποιους φραγμος στα distress funds που δεν λογαριζουν οτε κρτη οτε λαος μπροστ στο κυνγι του κρδους.